撰文/ 陳鄧新

編輯/ 高 智

瑞幸咖啡，似乎對納斯達(dá)克仍有執(zhí)念。

日前，《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，瑞幸咖啡與投資者、顧問舉行了會議，正考慮在納斯達(dá)克重新上市，最早可能于2022年年底。

受上述消息提振，瑞幸咖啡在粉單市場暴漲16.16%。

遂即，瑞幸咖啡對外澄清：“針對網(wǎng)傳瑞幸咖啡考慮重回納斯達(dá)克上市的消息，報(bào)道不實(shí)。”之后瑞幸咖啡又暴跌6.17%。

不過，瑞幸咖啡未必沒有這個(gè)心思。

《晚點(diǎn) LatePost》于2021年12月11日報(bào)道，現(xiàn)任瑞幸管理層超額完成了與資方的業(yè)績對賭，約定回報(bào)是一定比例的股權(quán)，為明年退市再上市做準(zhǔn)備。

那么，如若重返納斯達(dá)克，瑞幸咖啡符合再上市的標(biāo)準(zhǔn)嗎？這個(gè)過程，到底難在哪兒？瑞幸咖啡有這個(gè)迫切的需求嗎？

依然虧損，但滿足轉(zhuǎn)板基本要求

誰都想不到，瑞幸咖啡在中概股中竟然一枝獨(dú)秀。

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，熱門中概股指數(shù)2021年跌幅超50%，中概股也被投資者戲稱為 “終丐股”，唯恐避之不及。

可退市之后的瑞幸咖啡，卻越活越滋潤。

2020年6月29日退到粉單市場，瑞幸咖啡開盤價(jià)為0.98美元，之后并沒有一蹶不振，反而呈現(xiàn)震蕩走高的姿態(tài)，2021年創(chuàng)下17.79美元的高價(jià)，以此計(jì)算漲幅高達(dá)17.15倍。

誰都想不到，瑞幸咖啡在中概股中竟然一枝獨(dú)秀。

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，熱門中概股指數(shù)2021年跌幅超50%，中概股也被投資者戲稱為 “終丐股”，唯恐避之不及。

可退市之后的瑞幸咖啡，卻越活越滋潤。

2020年6月29日退到粉單市場，瑞幸咖啡開盤價(jià)為0.98美元，之后并沒有一蹶不振，反而呈現(xiàn)震蕩走高的姿態(tài)，2021年創(chuàng)下17.79美元的高價(jià)，以此計(jì)算漲幅高達(dá)17.15倍。

瑞幸咖啡股價(jià)走勢圖

所謂粉單市場，是美國資本市場最底層的一環(huán)，主要為退市企業(yè)、小微企業(yè)以及海外公司股票存托憑證服務(wù)。

一時(shí)間，成為粉單市場的“香餑餑”。

此背景下，外界對瑞幸咖啡時(shí)不時(shí)傳出重返納斯達(dá)克的傳聞，并不感到驚訝。

某國際投行工作人士彭少新告訴鋅刻度：“Pink Sheet（粉單市場），沒有財(cái)報(bào)定時(shí)披露要求，瑞幸暴雷之后幾乎期期不拉下，這個(gè)動(dòng)作本身就意味深長。”

事實(shí)上，從粉單市場申請升入納斯達(dá)克，需要滿足如下條件：

·凈資產(chǎn)達(dá)到500萬美元，或年稅后利潤超過75萬美元，或市值達(dá)5000萬美元；

 

·流通股達(dá)100萬股；

 

·90個(gè)交易日內(nèi)最低股價(jià)為4美元；

 

·股東超過300人；

 

·有3個(gè)以上的做市商。

截至2022年1月21日，瑞幸咖啡收盤價(jià)為10.79美元，市值為31.18億美元，流通股總數(shù)為2.89億；近90個(gè)交易日內(nèi)最低股價(jià)為8.4美元；當(dāng)天成交453.89萬股，換手率為1.57%，而粉單市場每手股數(shù)為1。

此外，瑞幸咖啡2021年第三季度凈營收為23.502億元，同比增長105.6%；凈虧損為2350萬元，較去年同期收窄98.6%；2021年前三季度凈營收為55.33億元，超過2020年全年的40.33億元。

之所以虧損，與辦公室搬遷（1420萬元）、應(yīng)對財(cái)務(wù)丑聞訴訟和重組（7550萬元）等有莫大的關(guān)系，這意味著其距離盈利已不遠(yuǎn)了。

一言以蔽之，瑞幸咖啡滿足轉(zhuǎn)板的基本要求。

造假污點(diǎn)洗不掉，“脫單”是一廂情愿？

盡管如此，瑞幸咖啡能否如愿以償，市場仍然意見不一。

一種聲音認(rèn)為，基本面不斷改善，歷史遺留問題也有了明確的解決方案。

截至2021年9月30日，瑞幸咖啡全國門店數(shù)為5671家，其中自營店為4206家，加盟店為1465家，分別同比增長了6.4%、66.7%，重新走上擴(kuò)張的道路。

這意味著瑞幸咖啡已渡過至暗時(shí)刻：2020年第一季度，瑞幸咖啡的營收僅有5.65億元，耗時(shí)六個(gè)季度增長了8.49倍。

更為關(guān)鍵的是，國內(nèi)被罰6100萬元、美國被罰1.8億美元，且與美國集體訴訟的原告代表簽署了1.875億美元的和解意向書。

另外一種聲音認(rèn)為，理論不等于現(xiàn)實(shí)。

當(dāng)初瑞幸咖啡收到兩份退市通知，一份涉及財(cái)務(wù)造假，另外一份的理由為無法編制2019年財(cái)報(bào)，倘若不以造假的名義退市，重返納斯達(dá)克并未不可能。

可惜的是，SEC給出的退市理由正好有這條。

重慶敬友律師事務(wù)所合伙人周玉婕律師告訴鋅刻度：“瑞幸咖啡觸犯了《納斯達(dá)克交易所上市規(guī)則》5101條款與5250條款，涉及虛假交易行為以及未能公開披露有效信息。目前，全球多國對重大違法的上市公司退市后都有不得再謀求上市的規(guī)定，中國《上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法》規(guī)定，‘對于在市場入口即違法的欺詐發(fā)行公司，違法行為惡性較大、反響強(qiáng)烈，不再給予其重新上市的機(jī)會’。”

對此，風(fēng)投人士Vesting也深表認(rèn)同：“瑞幸咖啡重新上市最大的障礙是心理上的，這在市場上會造成不良的示范效應(yīng)，降低對財(cái)務(wù)造假的震懾力。”

風(fēng)投人士Vesting進(jìn)一步表示，美國的場外交易分為OTC與OTCBB兩大市場，其中OTC按照又分為OTCQX、OTCQB、OTCPink（粉單市場），2018年至今，除了OTCPink之外的三個(gè)細(xì)分市場都有成功轉(zhuǎn)板的案例。

譬如，SWK Holdings公司從OTCBB市場轉(zhuǎn)至納斯達(dá)克、California Bancorp公司從OTCQX轉(zhuǎn)至納斯達(dá)克、Metalla公司從OTCQB市場轉(zhuǎn)至紐交所……

“最近三四年，粉單市場近萬家公司，沒有一家成功轉(zhuǎn)板的。”Vesting如是說。

需要注意的是，粉單市場不乏知名公司，曾經(jīng)阿迪達(dá)斯、雀巢、阿迪達(dá)斯、大眾等在粉單市場留下過足跡，而當(dāng)前可以交易的當(dāng)屬騰訊控股最為耀眼。

從這個(gè)角度來看，瑞幸咖啡“脫單”頗難。

騰訊也在粉單市場交易

對手環(huán)伺，廣積糧迫在眉睫

在粉單市場，騰訊控股可以泰然處之，但瑞幸咖啡未必耐得住。

某私募投資部經(jīng)理陳聽濤告訴鋅刻度：“粉單市場融資功能弱，瑞幸咖啡難以借力，而騰訊控股則無所謂，主體在港交所那邊，美國這邊不過是多了一個(gè)簡單交易的渠道。”

實(shí)際上，瑞幸咖啡正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，亟需屯糧備戰(zhàn)。

近兩年，國產(chǎn)咖啡品牌不斷涌現(xiàn)，這其中蜜雪冰城表現(xiàn)得咄咄逼人，創(chuàng)立幸運(yùn)咖品牌，跟瑞幸咖啡正面叫板。

據(jù)愛企查信息顯示，幸運(yùn)咖成立于2019年9月，注冊資金為1億元，由蜜雪冰城100%出資并持股。

圖源：愛企查

而據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，幸運(yùn)咖主打現(xiàn)磨咖啡，旗下咖啡豆宣稱出自巴西、埃塞俄比亞、危地馬拉和哥倫比亞，但售價(jià)為5元~15元，均價(jià)為6元，目前門店數(shù)量突破500家。

顯而易見，幸運(yùn)咖與瑞幸咖啡的打法高度重合，走的是高性價(jià)比路線。

更為關(guān)鍵的是，蜜雪冰城將幸運(yùn)咖視為開辟第二戰(zhàn)場的重要砝碼，蜜雪冰城總經(jīng)理張紅甫甚至親自掛帥上陣：“曲折的路才最有價(jià)值，賠錢而不死，就是增加了土壤的肥力。”

言下之意，不怕燒錢擴(kuò)大戰(zhàn)火。

面對切入戰(zhàn)略腹地的幸運(yùn)咖，瑞幸咖啡勢必不會坐以待斃，竭力阻擊在所難免，那么雙方的大戰(zhàn)一觸即發(fā)。

需要注意的是，瑞幸咖啡主要重視的對手并非僅僅一家。

星巴克于2020年11月首次投資11億元在中國建亞洲最大工廠，加碼意圖明顯；騰訊投資的加拿大國民咖啡品牌Tim Hortons，也加快中國開店的步伐；麥當(dāng)勞宣布，其旗下品牌麥咖啡預(yù)計(jì)到2023年全國將有超過4000家麥咖啡……

相比國外品牌，跨界對手更值得留意。

譬如，喜茶切入咖啡賽道，先后推出海鹽、美式等咖啡產(chǎn)品，除此之外也參與了咖啡品牌Seesaw的A+輪融資，后者曾在李佳琦等直播間出現(xiàn)，也頻頻與小紅書達(dá)人合作。

再譬如，茶顏悅色早在2020年就與三頓半在長沙開設(shè)了首家線下聯(lián)名概念店，試水咖啡這個(gè)細(xì)分市場。

簡而言之，瑞幸咖啡遭遇圍剿。

實(shí)際上也的確如此，瑞幸咖啡與2021年4月率先推出生椰拿鐵，大火之后，喜茶上線了生生打椰椰拿鐵、生打椰椰凍拿鐵等，而奈雪的茶也推出了生椰拿鐵、厚乳拿鐵等，對標(biāo)的意味濃厚。

據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)，2021年上半年咖啡領(lǐng)域相關(guān)項(xiàng)目融資事件有15起，創(chuàng)業(yè)公司融資超過60億元。

面對如此嚴(yán)峻的競爭勢態(tài)，瑞幸咖啡能否守基本盤，得打一個(gè)大大打問號。

總而言之，大難不死的瑞幸咖啡，當(dāng)下一方面要與蜜雪冰城爭奪下沉市場的話語權(quán)，另外一方面要與國外品牌以及跨界對手周旋，如若有資本市場的助力，則可減輕打持久戰(zhàn)的后顧之憂。

因此，瑞幸咖啡難免掛念納斯達(dá)克。