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“真的，以后大家不要跟我說(shuō)什么買量的故事，我已經(jīng)不信這個(gè)了。”

日前，騰訊控股董事會(huì)主席兼CEO馬化騰在一次內(nèi)部會(huì)議上如此定性買量，并要求“以后不再做買量的事情”。

一石激起千層浪。

須知，游戲領(lǐng)域的買量王者并非騰訊，三七互娛才是。

作為A股的“游戲一哥”，三七互娛為何癡迷買量？嚴(yán)重依賴買量，三七互娛又吞下了哪些苦果？精品化，能否成為三七互娛新的勝負(fù)手？

半數(shù)營(yíng)收，用于買量

三七互娛，起家于頁(yè)游。

頁(yè)游與端游、掌游不同，技術(shù)門檻更低，各路玩家蜂擁而至，令流量運(yùn)營(yíng)成為頁(yè)游的核心競(jìng)爭(zhēng)力，在各大流量平臺(tái)做廣告投放成為行業(yè)的共識(shí)。

此背景下，買量成為三七互娛的文化烙印。

這之后，三七互娛依賴買量從一家默默無(wú)名的中小游戲公司，逐步成長(zhǎng)為A股第一大游戲公司。

事實(shí)上，大多數(shù)游戲公司手中缺乏推廣渠道，因而對(duì)買量都情有獨(dú)鐘，但像三七互娛這樣一擲千金的并不多見(jiàn)。

據(jù)同花順的數(shù)據(jù)顯示，三七互娛2022年前三季度的營(yíng)業(yè)收入為116.8億元，凈利潤(rùn)為22.57億元，銷售費(fèi)用為61.85億元，銷售費(fèi)用竟然是凈利潤(rùn)的2.74倍。

而其老對(duì)手世紀(jì)華通的營(yíng)業(yè)收入為91.42億元，凈利潤(rùn)為6.90億元，銷售費(fèi)用為18.21億元，雙方營(yíng)收相差不太大，但銷售費(fèi)用卻有天壤之別。

其實(shí)，三七互娛的銷售費(fèi)用一直高企不下。

據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2021年，三七互娛的銷售費(fèi)用分別為19.08億元、33.47億元、77.37億元、82.13億元、91.25億元，營(yíng)收占比分別為30.83%、43.85%、58.49%、57.04%和56.27%。

營(yíng)業(yè)收入同比微降

如此一來(lái)，三七互娛順理成章成為資本市場(chǎng)的買量王者。

一名互聯(lián)網(wǎng)觀察人士告訴鋅刻度：“三七互娛陷入‘買量→積累付費(fèi)用戶→再買量’的怪圈，進(jìn)一步推高了獲客成本不說(shuō)，效率也會(huì)越來(lái)越低。”

據(jù)DataEye的研究顯示，三七互娛的營(yíng)銷效率呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，2017年該指標(biāo)為3.5，到了2021年降至1.85，這也意味著每投入1元的互聯(lián)網(wǎng)流量費(fèi)用換來(lái)的營(yíng)收從3.5元降至1.85元，“2021年，吉比特、完美世界、世紀(jì)華通三家游戲公司的營(yíng)銷效率均是三七互娛的兩倍以上，這也說(shuō)明三七互娛營(yíng)銷費(fèi)用的轉(zhuǎn)化率較低”。

事實(shí)上，三七互娛也認(rèn)識(shí)到問(wèn)題所在，2020年推出智能化投放平臺(tái)“量子”及智能化運(yùn)營(yíng)分析平臺(tái)“天機(jī)”已投入使用，目的是提升買量轉(zhuǎn)化的效率，從而在買量?jī)r(jià)格上漲的趨勢(shì)之下達(dá)到節(jié)約成本的目的。

不過(guò)，從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，并沒(méi)有多大的起色。

因而，三七互娛在資本市場(chǎng)的光環(huán)褪色：截至2022年12月28日，其市值為391.7億元，而巔峰時(shí)期市值高達(dá)829.06億元。

游戲短命，精品匱乏

三七互娛癡迷買量，資本市場(chǎng)對(duì)其心有疑慮并非毫無(wú)道理。

其一，游戲短命。

多年以來(lái)，三七互娛注重買量，打法上傾向短平快，發(fā)布了數(shù)不清的游戲，但絕大多數(shù)的熱度難以持久，圈一波錢就走。

據(jù)“市值觀察”報(bào)道，2020年4月份三七互娛在投資者大會(huì)上提到的幾款重點(diǎn)產(chǎn)品《末日沙城》《代號(hào)榮耀》《代號(hào)NB》《代號(hào)DL》《代號(hào)魔幻》《代號(hào)永恒》《代號(hào)攻城》《代號(hào)英雄》《代號(hào)SLG》到現(xiàn)在已經(jīng)在應(yīng)用商店中難以搜到。

實(shí)際上，主流的游戲公司都有經(jīng)久不衰的拳頭產(chǎn)品，成為各自的發(fā)展基石，但三七互娛拿得出手的《Puzzles & Survival》發(fā)行于2020年，《斗羅大陸：魂師對(duì)決》發(fā)行于2021年，游戲生命周期短的缺點(diǎn)暴露無(wú)遺。

其二，精品匱乏。

除了游戲生命周期短，精品匱乏是短平快打法的另外一個(gè)缺點(diǎn)。

據(jù)TapTap的數(shù)據(jù)顯示，三七互娛的自研游戲在TapTap上評(píng)分不高，2021年的平均分只有5.4，其中代表作《斗羅大陸：魂師對(duì)決》評(píng)分不過(guò)6.3，而騰訊《英雄聯(lián)盟手游》的評(píng)分高達(dá)7.8。

一名私募人士告訴鋅刻度：“隨著流量紅利見(jiàn)頂、版號(hào)趨緊成為常態(tài)，游戲市場(chǎng)走向精品化是早晚的事情，換皮、馬甲的打法只能賺快錢，不能賺長(zhǎng)久的錢。”

其三，沖擊業(yè)績(jī)。

2022年第三季度，三七互娛的營(yíng)業(yè)收入為35.86億元，同比減少21.56%；凈利潤(rùn)為5.62億元，同比減少35.26%。

換而言之，銷售費(fèi)用隨隨便便節(jié)省一點(diǎn)，凈利潤(rùn)就會(huì)好看不少。

此外，三七互娛的毛利率分別為87.79%、84.79%、82.50%，呈現(xiàn)逐年走低的勢(shì)態(tài)。

毛利率走低

其四，易生腐敗。

馬化騰發(fā)現(xiàn)有大量問(wèn)題存在于買量業(yè)務(wù)中：“團(tuán)隊(duì)天天想著在里面能撈多少錢，然后才順帶幫公司做點(diǎn)業(yè)務(wù)，沒(méi)有意義。”

其實(shí)，其他買量大戶也面臨同樣的問(wèn)題。

據(jù)三七互娛披露，原37網(wǎng)游事業(yè)群頁(yè)游部負(fù)責(zé)人鄺某輝在任職期間嚴(yán)重違反集團(tuán)高壓線行為，損害公司利益，隨后解除了與鄺某輝勞動(dòng)關(guān)系。廣州市天河區(qū)人民法院認(rèn)為，鄺某輝利用職務(wù)便利，非法收受他人財(cái)物，為他人牟取利益，數(shù)額較大，依法判處有期徒刑九個(gè)月，緩刑一年，并處罰金十萬(wàn)元。

研發(fā)不足，精品化這條路走得通？

需要注意的是，面對(duì)買量“后遺癥”，三七互娛并非無(wú)動(dòng)于衷。

早在2018年，三七互娛就有了精品化的戰(zhàn)略，彼時(shí)外界對(duì)其轉(zhuǎn)型大多抱有懷疑的態(tài)度，畢竟短平快的打法來(lái)錢容易。

事實(shí)證明，三七互娛沒(méi)有放棄賺快錢的機(jī)會(huì)。

近年來(lái)，中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷翻天覆地的變化，游戲用戶規(guī)模不再增長(zhǎng)，甚至出現(xiàn)了略降的情況，行業(yè)進(jìn)入了存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。

據(jù)伽馬數(shù)據(jù)發(fā)布的《2022年1—6月中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》，2022年1-6月，中國(guó)游戲用戶規(guī)模約6.66億人，同比下降0.13%。

于是乎，三七互娛加快了精品化的步伐。

一名業(yè)內(nèi)人士表示：“精品化離不開(kāi)大手筆的研發(fā)投入，一旦成為爆款就會(huì)獲得豐厚的回報(bào)，《原神》就是最好的例子。”

然而，三七互娛對(duì)研發(fā)投入的熱情并不高。

據(jù)公開(kāi)資料顯示，三七互娛2021年的研發(fā)費(fèi)用為12.50億元，研發(fā)費(fèi)用率為7.7%；2022年前三季度的研發(fā)費(fèi)用為7.35億元，研發(fā)費(fèi)用率為6.29%，不升反降。

不升反降

與之對(duì)應(yīng)的是，世紀(jì)華通的2022前三季度的研發(fā)費(fèi)用為12.79億元，研發(fā)費(fèi)用率為13.99%。

舍不得研發(fā)投入，精品化自然就得打一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

對(duì)此，三七互娛也心知肚明，其對(duì)策是戰(zhàn)略入股來(lái)曲線加碼研發(fā)，譬如三七互娛戰(zhàn)略入股了專注全球化SLG游戲研發(fā)的易娛網(wǎng)絡(luò)，后者的《Puzzles & Survival》風(fēng)靡全球市場(chǎng)，在2022年9月中國(guó)手游海外收入排行榜中位列第二，僅次于大名鼎鼎的《原神》。

總而言之，馬化騰對(duì)買量不感冒之后，游戲行業(yè)或迎來(lái)一個(gè)新的篇章，逐步擺脫對(duì)買量的路徑依賴或成為行業(yè)的共識(shí)，這之后更多的廠商將從流量運(yùn)營(yíng)走向內(nèi)容運(yùn)營(yíng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也將進(jìn)一步走向良性。

上述變化，對(duì)三七互娛也是一件好事情，幫助其下定決心擁抱精品化，在游戲下半場(chǎng)中撕掉“賺快錢”的標(biāo)簽，改變“大而不強(qiáng)”的刻板印象。