撰文/ 陳鄧新

編輯/ 孟會緣

美的，美不起來了。

近日，美的集團的股價持續疲軟，市值一度僅剩4320億元，而2021年2月18日創下7615.08億元的歷史高點，這意味著市值蒸發超過3000億元。

潰敗之下，美的集團還是不是一家好公司，成為外界議論的焦點。

被譽為中國核心資產的美的集團，為何慘遭基金拋棄？財報數據尚可，為何資本市場預期那么悲觀？入局醫療，真能令美的集團“出圈”嗎？

基金與股東，紛紛用腳投票

資本市場對美的集團似乎有了偏見。

據天相投顧數據統計，基金2021年第二季度減持市值最多的是中國平安，高達217.89億元，而美的集團緊隨其后，減持市值為210.92億元。

而據東方財富數據看，截至2021年6月30日，持有美的集團的基金家數為507家，較上一個季度末減少了300余家。

基金對美的集團的態度肉眼可見。

這其中，頭部基金易方達的減持動作最令人矚目，畢竟旗下曾有超過40只基金持有美的集團股票，抱團之勢頗為明顯。

譬如，易方達消費精選2020年第四季度持有美的集團996.08萬股，為其第三大重倉股；到了2021年第一季度減少為749.06萬股，為其第六大重倉股；再到2021年第二季度縮減為547.34萬股，為其第九大重倉。

易方達消費精選在不斷減持美的集團

對此，被譽為“消費之王”的易方達頂流基金經理蕭楠坦承：“去年我們布局的一些低估值標的業績表現一般，其中的原因除了市場風格，更多的是公司本身擺脫現有困境的努力還沒有出現預期效果，因此二季度我們適當做出了調整，將這類公司替換成估值同樣便宜但更具備新增長動力的公司?！?/span>

事實上，撤退的的不僅是基金，美的集團的股東也在砸盤。

據公開資料顯示，前十大股東中黃健、栗建偉、袁利群、美林銀行等輪番減持，嚴重挫傷了投資者的熱情。

此背景下，美的坐不住了，試圖通過大額回購自救。

2021年2月24日公布了上限為140億元的回購方案，創下A股回購的歷史最高記錄；到了5月9日，又公布了上限為50億元的回購方案。

而美的集團創始人何享健也未旁觀，拿出8億元增持了1070萬股，占公司總股本的0.15%，耗資共8億元。

盡管如此，美的集團在資本市場的頹勢依然沒有改變。

對此，一名私募人士告訴鋅刻度：“跌的不僅僅是美的集團，昔日的核心資產都在逐步被拋棄，當下市場青睞的是高增長，而不再是高確定性，且在貨幣穩定的前提下，增量資金不足，存量資金的遷徙就會形成蹺蹺板效應?！?/span>

打法受累原材料漲價，主業盈利承壓

基金悲觀的背后，是對美的集團的業績預期變得越來越微妙。

其實，單看財報的話，美的集團似乎沒有那么糟，2020年營業收入為2857.10 億元，同比增長2.27%；凈利潤為272.23億元，同比增長12.44%。

更為關鍵的是，空調業務的營業收入為1212億元，而同期格力電器的空調業務營業收入為1179億元。

這意味著，美的空調2020年登上“一哥”的寶座。

而2021年第一季度，營業收入為825.04億元，同比增長42.26%；凈利潤為64.69億元，同比增長34.45%，業績也頗為穩健。

單看財報，業績并未跨

問題在于，財報具有滯后性，與實際的狀況并非同步，先知先覺的資金嗅到了其中的反差，從而做出了“君子不立危墻之下”的決定。

一方面，家電主業盈利承壓。

2021年，堪稱大宗商品的“大年”，包括銅、鐵等家電原材料在內的大宗商品紛紛開啟了上漲模式，譬如2021 年第二季度，全球銅價創下每噸10724.50美元的歷史新高，整體漲幅高達7%。

此背景下，美的集團的打法遭受嚴重的挑戰。

四五年前，美的集團放棄了依據市場預測與庫存目標進行生產的模式，改為依據訂單交付的模式，即把全流程分為客戶下單、準備物料、成品制造與物流發運四大環節，每個環節用時3天，合計12天完成交付。

打法迭代之后，效果立竿見影，美的集團成功降低了物料、庫存、物流等周轉成本，提高了資金的利用率，被外界津津樂道。

一名家電從業人士告訴鋅刻度：“Make to Order（按訂單生產）策略，在原材料價格走低或平穩時優勢明顯，可在原材料價格持續向上時，優勢就可能化為劣勢，成本端缺乏相應的緩沖區，因此價格傳導是否順暢成為維系毛利率的關鍵所在?！?/span>

據奧維云網數據顯示，2021 年 4~5 月，美的空調線上均價提升 13.4%至2739 元，線下均價提升 1.8%至 3364 元。

實際上，美的集團2021 年第一季度的毛利率就同比下降了2%，第二季度可能更不樂觀，從而沖擊盈利能力。

另外一方面，多元化出擊不力。

美的集團早早進行了多元化，涉足電梯、半導體、跨境電商、工業機器人、新能源汽車零部件等諸多賽道。

其中，最被寄予厚望的是工業機器人。

美的集團2017年耗資292億元收購全球四大工業機器人巨頭之一的庫卡，卻不想后者陷入失速的窘境，

據萬得資訊數據顯示，2018年~2020年，庫卡連續三年營業收入與凈利潤同比下滑，其中2020年凈利潤更是由盈轉虧，變為-8.27億元，頹勢肉眼可見。

工業機器人之外，其他投資也乏善可陳，這意味著美的集團仍未撕下“家電”標簽，也沒有找到第二條業績增長曲線。

想靠醫療“出圈”，靠譜嗎？

盡管如此，美的集團仍未放棄多元化。

對此，美的集團董事長方洪波2021年年初解釋道：“美的沒有東西可守，我們要敢于嘗試，敢于犯錯誤，不確定年代，不經歷錯誤就不知道未來的方向。美的投資未來，要敢于進行顛覆性投資?！?/span>

美的集團董事長方洪波

此番言論之后，美的集團入局了醫療賽道。

2021年2月，美的集團以22.97億元的價格受讓萬東醫療29.09%的股份，成為后者第一大股東，到了7月又擬獨家參與萬東醫療的定增，定增之后持股比例最低將上升為40.91%。

萬東醫療為醫學影像領域的老牌玩家，多年以來業績增長平穩，且與美的集團追求的高端制造也有共性，這么來看也無可厚非。

不過，對美的集團的卡位，外界仍有爭議。

一種聲音認為，醫療健康為萬億級賽道，格力電器、海爾智家早已下場，美的自然不能落人之后，助力國產醫療器械在核心技術上有所突破，也可以進一步推動醫療資源下沉。

另外一種聲音認為，萬東醫療雖然在醫用X射線機上沉寢多年，然而中低端市場已成紅海，競爭頗為慘烈，前有國外高端品牌這樣的標兵，后有以人工智能破局的追兵，萬東醫療的優勢并不明顯。

那么，美的集團作為醫療“新兵”，能否掌控局勢，仍不明朗。

資深產業經濟觀察家梁振鵬公開表示：“對于美的最大的風險，就是你能不能搞清楚這些行業的游戲規則和玩法。很多公司為什么收購之后，后期虧得一塌糊涂？因為你現有技術人才和管理人員，并不懂這個新的領域?！?/span>

從這個角度來看，美的集團切入醫療領域考慮的是戰略前瞻以及長遠布局，對短期業績體現或并不在意，美的集團的“出圈”夢仍在持續。

至于，美的集團的市值何時觸底與反轉，仍需要耐心觀察。