張磊的2022沒有驚喜，只有驚嚇

撰文/ 陳鄧新

編輯/ 孟會緣

美國證監會作祟、國際關系緊張、全球通脹肆虐……多重利空疊加之下，近段時間全球資本市場劇烈震蕩。

中概股蹦極，A股探底。

此背景下，諸多私募巨頭走下神壇，淡水泉、高瓴資本、景林資產、東方港灣、林園投資等昔日的“明星”遭受非議。

這意味著，葛蘭、張坤等公募頂流墜落之外，張磊、但斌等私募“網紅”也蒙塵。

這其中，外界針對張磊的聲量最大。

耗時十七年，高瓴資本從一株幼苗成長為參天大樹，在全球資本市場叱咤風云，創始人張磊借此與巴菲特、索羅斯等大師齊名。

沒有人敢不給張磊面子，成為業界的共識。

如今，泥沙俱下，高瓴資本也未例外，重新審視張磊的呼聲頗高：是時代的張磊，還是張磊的時代？

從“守夜人”到“守墓人”

眼下，高瓴資本遭遇“水逆”時刻。

據價值大師數據顯示，截至2022年2月14日，張磊近一年的收益為-51.71%，而同期巴菲特收益為23.55%。

一負一正之間，似乎姜還是老的辣。

更為關鍵的是，這之后全球資本市場更為動蕩。

以納斯達克中國金龍指數為例，2022年2月15日開盤為8534.17點，到3月14日收盤為5181.30點，跌幅高達39.29%，之后開啟反彈模式，但依然沒有收復失地。

城門失火，殃及池魚。

據高瓴資本披露的數據顯示，2021年第四季度重倉的百濟神州、愛奇藝、理想汽車等一干知名中概股，紛紛折戟無一幸免。

譬如，百濟神州2021年第四季下跌了25.36%，2022年截至3月24日的跌幅為25.29%，連續兩個季度重挫。

作為唯一一家在三地上市的生物醫藥公司，百濟神州一直是被人津津樂道，而美國證監會日前依據《外國公司問責法》敲定預摘牌名單，百濟神州赫然在列。

不妙的是，百濟神州貴為高瓴資本第一大重倉股，持倉占比高達23.08%，這意味著張磊不幸“踩雷”。

高瓴資本美股持倉

于是乎，一則“高瓴資本因虧損超300億美元被清算”的傳聞不脛而走。

對此，高瓴資本相關人士回應稱：“謠言，按照SEC最新公布的13F報表，我們美元基金在美股上的持倉一共60億美元左右，不可能虧損達到300億美元。”

美股之外，張磊在A股也“踩雷”了。

鋅刻度調查發現，高瓴資本在格力電器、恒瑞醫藥、藥明康德、華大基因、安圖生物、上海機電、廣電計量、用友網絡、三環集團等上虧損10%~50%不等。

這其中，重倉格力電器最令人唏噓。

2019年，高瓴資本耗資418億元入股格力電器，這是其投資A股最大的一筆投資，為此向銀行貸款從而動用了杠桿。

于是，張磊成為格力電器的“守夜人”。

截至3月24日，格力電器收盤價為32.07元，與高瓴資本46.17元的持股成本相去甚遠，浮虧高達30.54%。

換而言之，高瓴資本僅在格力電器一家公司上就浮虧了130億元左右，張磊從“守夜人”變為了“守墓人”。

私募圈頭部企業都混成這樣，底部就更不用說了。

據中國證券投資基金業協會的數據顯示，截至2022年3月11日，疑似失聯私募機構家數高達1531家。

從默默無聞到“帶頭大哥”

眼下，張磊的失意與昔日的高光，形成了鮮明對比。

耶魯大學畢業之后，在國外證券行業打拼數年，積攢了豐富的投資經驗，張磊2005年毅然選擇回國創業，成立了高瓴資本。

彼時，熊曉鴿風頭最盛，沈南鵬剛剛嶄露頭角。

作為一名行業新兵，寂寂無名的張磊自然難以打動國內的投資人，為此將破局的目光瞄向了美國，于是“中國正在崛起，高度列車正在離站，請立即上車”成為張磊拉新的口號，最終獲得耶魯基金2000萬美元的投資。

上路之后，張磊成功開啟人生的第一個轉折點。

2004年上市的騰訊控股處于起飛的前夜，張磊毫不猶豫地下了重注，這筆投資截至2020年2月賺了250倍。

“你說有沒有賭的成分，有可能是有的。但我不認為是賭，這個實際上就是你做了調研以后，你有一種信念。”張磊回憶道。

高瓴資本一戰成名，張磊也被價值投資者頂禮膜拜。

盡管張磊闖出點名堂，但高瓴資本并未進入國內資本圈的核心，更不用說與熊曉鴿、沈南鵬相提并論，那時沈南鵬已初顯“投資教父”的崢嶸。

直到押中京東，張磊才被賦予神秘色彩。

2010年京東欲向高瓴資本融資7500萬美元，張磊的反應出人意料，“我要么一分錢不投，要么就投3億美元”。

需要注意的是，高瓴資本的主戰場是二級市場（股票交易市場），VC并非其底色，正式切入VC行業要等到2020年的2月24日。

高瓴資本的主戰場是股票交易市場

可十年之前，張磊就展示了“快準狠”的做派，成功拿到了躋身頂級資本圈的入場券。

至此之后，高瓴資本駛入了快車道，張磊也一步一步走上神壇。

參與基石投資、參與上市公司定增、IPO前突擊入股、控股收購……一系列資本運作令人嘆為觀止，成效也有目共睹。

微創、貝殼、隆基股份、小鵬汽車、理想汽車、良品鋪子、名創優品等耳熟能詳的上市公司背后都有高瓴資本的身影，從而在資本市場一度氣勢如虹。

一名私募人士告訴鋅刻度：“高瓴資金體量大、話語權強，成為各路投資者追捧的對象，‘抄作業’之風盛行，張磊吃肉、小散喝湯這一幕屢屢上演，久而久之就形成了‘高瓴背書≈看漲信號’慣性認知。”

據公開資料顯示，高瓴資本在2018年募資106億美元、2020年募資130億美元之后，一躍成為私募圈中的“帶頭大哥”。

論江湖地位，張磊已不輸熊曉鴿、沈南鵬。

知行不一是本能？

對張磊而言，過去的輝煌不再重要，當下更為關鍵。

一種聲音認為，張磊的初心變了，拿不穩刀了。

近年來，張磊愈發高調，出書、演講不在話下，頻頻站在聚光燈下，一改老派私募追求低調的傳統，一時間可謂風頭無兩。

事實上，在當當第七屆作家評選中，張磊憑借《價值》一書，在財經作家榜單中名列第二，可謂火出了圈。

張磊成為“網紅”作家

更為重要的是，張磊在《價值》中創造的“長期主義”概念，獲得創業者、企業家等的廣泛認可，也成為媒體圈的熱詞。

然而，復盤來看，張磊似乎并未完全做到知行不一。

譬如，高瓴資本為蔚來第三大股東，在蔚來2019年遭遇至暗時刻選擇清倉離開，完美錯過之后超50倍的漲幅。

再譬如，高瓴資本在2019年第四季度清倉特斯拉，又在2020年第一季度買回，秀了一把低賣高買的短線操作。

一名互聯網觀察人士告訴鋅刻度：“張磊強調‘守正出奇’，底層邏輯應該是守正，但實際上盼著出奇，順風時好說，逆風時則原形畢露。”

另外一種聲音認為，困難是暫時的，張磊還是最能打的那批人。

一名風投人士告訴鋅刻度：“不能一陽改三觀、一陰毀三觀，衡量張磊能不能打的標準，應該是高瓴資本調動的資源是否減少，對各路投資者的號召力是否減弱，項目入局后是否引發其他機構跟進推高價格，現在張磊依然是資本圈的金字招牌。”

換而言之，張磊的基本盤并未被動搖。

畢竟，資本市場以業績論英雄，而據德克薩斯大學捐贈基金的數據顯示，截至2022年6月的十年間，扣除費用后高瓴資本的年化收益約為20%，處于行業第一檔的位置。

總而言之，中概股何去何從、A股是否挺起脊梁，牽動著資本市場的敏感神經，在這場博弈中高瓴資本的抉擇將決定未來的興衰榮辱，這考驗著張磊的智慧。

或許，張磊的2022沒有驚喜，只有驚嚇。