牛熊轉換，基金市場已到最危險的時候

撰文/ 陳鄧新

編輯/ 孟會緣

當下，國內外的“股神”雙雙遭遇爭議。

在國內，首位管理規模突破1000億的權益類基金經理張坤，因資本市場風云突變，其管理的基金凈值不斷回撤，基民從“坤坤勇敢飛，ikun永相隨”轉化為“張坤究竟行不行”。

在國外，美國東部時間2021年2月27日上午8點，2021年的巴菲特致讀者信如約而至，信中巴菲特坦承伯克希爾·哈撒韋公司的營業利潤下降了9%。

這背后，是投資者無處安放的焦慮。

張坤的打法到底哪兒出了問題？誰可以接下一棒？或者說，跟風買網紅基金，到底靠不靠譜？

“基”情哪有一輩子，都是一陣子

“基民情緒化嚴重，漲得好就是‘股神’，行情幾天不好就脫粉了。”楊超云如是說。

楊超云為一名90后手游從業者，工作攢的錢幾乎全部投入理財，既買基金又直接炒股，對近段時間資本市場的風云詭譎頗有感觸。

楊超云告訴鋅刻度：“節前，以張坤為代表的基金在白酒股上賺得盆滿缽滿，誰也沒有想到節后會慘遭毒打，真是盈虧同源??！”

據同花順數據顯示，2021年2月22日~2月26日短短五個交易日，山西汾酒下跌26.12%、瀘州老窖下跌21.07%、酒鬼酒下跌20.11%、五糧液下跌18.70%、水井坊下跌18.31%、貴州茅臺下跌13.71%、今世緣下跌13.66%……

近期白酒股遭受重挫

而據深港證券數據顯示，截止2020年第四季度末，基金持有瀘州老窖、山西汾酒、五糧液、貴州茅臺的倉位占全部流通股的比例分別為17.05%、11.20%、11.01%、6.62%，呈現重倉之勢。

對此，遠川投資評論有過專業解讀：“一旦基金的賺錢效應消失，白酒不敗的神話開始動搖，無數基民便恐慌式的贖回，保全利潤。而基金贖回潮進一步強化了機構股的下跌，于是下跌便成為了下跌的理由，索羅斯的反身性原理也就在牛年A股的頭幾個交易日里得到了充分的驗證?！?/span>

折射在基民身上，則由亢奮轉為哀憊。

“之前，還有好多小姐姐在基金討論區主動相親，順帶炫耀一下基金收益率，現在都銷聲匿跡了?！睏畛票硎救缃癖葢K成為主流，“‘基’情哪有一輩子，都是一陣子。”

而在大洋彼岸的美國，巴菲特也走下了神壇。

2020年標普大盤上漲18.4%，而巴菲特執掌的伯克希爾·哈撒韋市值增幅僅為2.4%，究其原因為抄底航空股失敗，上演了一出高買低賣、短進短出的戲碼，令其追隨者目瞪口呆，之后出于謹慎遲遲未出手，早早定下的抄底目標最終未實現。

巴菲特于2020年5月承認犯錯：“航空業是非常具有挑戰性的困難的行業，尤其是在目前的情況之下?！?/span>

須知，2008年金融危機之際，巴菲特抄底高盛、通用電氣等獲得近百億美元投資回報，對比之下似乎有廉頗老矣的味道。

基民不缺偶像，張坤倒下董承非上位？

資本市場從不缺“股神”，在張坤陷入輿論漩渦之際，基金老兵董承非卻在雪球、股吧、基金討論區等處被頻頻刷屏。

在一份2021年1月25日內部交流分享會議紀要上，董承非對行情持謹慎態度：“這種牛熊轉換的時候是市場最危險的時候，對我而言，寧愿做在左邊，做在前面一些?！?/span>

事實上，其言行是一致的。

據公開數據顯示，董承非目前管理兩只基金，興全趨勢基金股票倉位從2020年第三季度末的90.1%降下至第四季度末的69.45%，而興全趨勢股票倉位由83.23%降至79.63%；此外，兩只基金的前十大重倉股既沒有白酒，也沒有熱門抱團股，主要涵蓋金融、地產、機械等在資本市場相對受冷落的行業。

因為先知先覺，董承非被業界捧上神臺。

不過，某私募投資部經理陳聽濤告訴鋅刻度：“董承非與張坤是兩種投資風格，前者偏防守，后者偏進攻，并無孰優孰劣之分。”

董承非

張坤的打法是集中持倉，側重護城河寬闊、現金流充沛、擁有較高話語權的公司，“買一個公司，一定要看在談判過程當中，誰是敢掀桌子的那邊，誰更不依賴誰，誰更不怕這個合同做不成，誰更難找到替代者?！?/span>

這種公司在A股原本就寥寥無幾，高端白酒恰好符合其投資理念，久而久之就演變為重兵囤積于白酒股。

集中持倉的優勢是一旦站上風口，收益會滾雪球般放大，聲譽如日中天，而劣勢是風一旦停下，摔得重重摔在地上，聲譽一落千丈。

而董承非的打法是低估值均衡持倉，青睞商業壁壘高、現金分紅多、估值水平合理的公司，“保利、萬科，在我看來這個估值水平比銀行龍頭低多了，無論從 PE 還是 PB 角度，所以我選擇地產?！?/span>

低估值均衡持倉的優勢是凈值平滑性好、抗跌性強，而劣勢是由于沒有擁抱風口，業績難以出色，需承壓較大的基金排名考核壓力，譬如近一年，董承非的興全趨勢的排名為1058，而張坤的易方達藍籌精選的排名為11。

“董承非看準了抱團股松懈，但距離出圈還有很長一段路要走，基民更在意的是絕對收益的增長，除非低估值公司為2021年春季行情的主線。”陳聽濤稱。

炒基追星或不是一個好主意

其實，誰是“股神”不重要，重要的是能不能多賺錢、少虧錢，而要做到這一點比不容易，究其原因有二。

一方面，基民熱衷高位上車。

當A股處于弱勢之際，點位也處于相對低位，恰恰是買入基金的最佳時刻，可惜的是此時往往也缺乏賺錢效應，難以吸引基民投入，甚至賣都賣不出去。

然而，行情來了，A股點位也上去了，基金發行火爆、賺錢效應溢出，越來越多的基民才姍姍來遲，越往后跑步入場的基民虧損的幾率越高。

譬如，截止2021年3月1日，易方達藍籌精選近一月下跌7.78%，近一周下跌14.09%，而近三月卻是上漲15.95%。

解決之道為基金定投，通過時間來燙平市場的波動，一定程度上實現降低基金的持有成本，從而增大賺錢的幾率。

另外一方面，基民喜歡追明星基金經理。

可資本市場歷來風水輪流轉，基金江湖并無常勝將軍，跟風買明星基金經理的產品并不能高枕無憂。

譬如，曹名長貴為基金圈的頂流，取得累累碩果，執掌2017年成立、封閉期為三年的中歐恒利基金，發行當天就銷售約74.41億元，其自掏腰包也買了500萬元。

一時間，中歐恒利風頭無兩。

然而，近三年來收益率僅為17.54%，大幅低于同類基金平均收益率62.79%，而同期滬深300上漲了33.83%，于是投資者用腳投票，中歐恒利規?？s水至4.33億份，縮水幅度高達94.18%。

中歐恒利表現不佳

據券商中國統計，全市場一日售罄、按比例配售的爆款基金，在成立后數個月內，幾乎無一例外的遭資金贖回，部分一日售罄的明星基金贖回比例超過50%，而上述基金清一色為各大基金公司旗下明星基金經理領銜的拳頭產品。

從這個角度來看，炒基追星或不是一個好主意。

一名業內人士告訴鋅刻度：“基金投資，不但要避免追漲殺跌的短線思維，也要踩準節奏，如果自己難以把握的話，不妨考慮FOF基金，專業的事交給專業的人去干?！?/span>

據百度百科顯示，普通基金是以股票、債券等為投資對象，而FOF是以基金為投資對象，換而言之FOF相當于在幫投資者過濾、篩選基金。

這么來看，無論是定投或借道FOF，投資人都有對抗資本市場風險的籌碼，并不一定需要與風險正面博弈。

畢竟，要做時間的朋友，就要有面對“上漲也好下跌也罷”的底氣。